探路者：“品牌+渠道”优势铸就高成长性[图]

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　　公司公告预计2010年全年营业收入约为4.27亿元，同比增长45%，略高于我们此前对业绩42%增长的预期。面对行业大机会，2011年业绩高增长值得期待。
　　户外用品产业在我国属于新兴产业，经济的快速增长推动户外用品消费进入高速成长期，据COCA统计，2009年我国户外用品消费零售额年均增长达到47.5%。面对行业如此高速的发展，“品牌+渠道”优势铸就了公司的高成长性。
　　首先，主打加盟策略及业态模式多样性概念的提出促使公司在行业高速发展初期已在渠道规模上占优，预计公司2010年底门店数量可达到660家左右，在国内市场户外品牌中居于首位，而未来据公司估算尚具备至少1200-1500家的开店空间；另外，公司通过提升研发实力，增强产品区域化差异性及科技附加值有效拉动内生性的增长，调研得知，未来公司单店效率仍具备10%-15%左右的上涨空间；其次，2011年的拓展以及推广等费用的投入将基本实现与收入的配比增长。基于上述考虑，我们认为有理由相信2011年公司业绩有望步入高增长的黄金期。
　　基于以上分析，再加上日益提升的管理能力，我们上调2011年和2012年的业绩预测，预计2010-2012年EPS分别为0.40、0.75、1.07元/股，一年目标价以2012年40倍估值，目标价格为42.78元。上调评级到“强烈推荐”。